Hvornår er et ejerskifte succesfuld?
Erfaring, studier og forskning bag vurderingen af succes i virksomhedssalg, generationsskifte og M&A[/caption]Succesfuld ejerskifte kan ikke måles på en vellykket kontraktunderskrivelse og overdragelse af ejerandele! I mange tilfælde er en del af aftalen bundet i earn-out eller udskudt betaling. Derfor bør evalueringen af en M&A-transaktion fortsætte i hele strategiperioden efter selve handlen for at vurdere, om de ønskede resultater faktisk blev opnået. Det er en ofte anvendt fejl at konkludere, at det har været en succes alene fordi der er lavet en aftale om ejerskifte og ejerandele er overdraget.
Strategi og tidshorisont
Hvis ejerskiftet af virksomheden inkluderer en strategi om at de kombinerede forretningsmodeller og kernekompetencer skal til nye kunder, markeder eller målgrupper, er den mest anvendte tidshorisont inden for analyse og forskning i resultater af M&A 36 måneder. Men hvis strategien og den forventede værdiskabelse ligger i at bygge nye kompetencer og nye forretninger for at udnytte de nye fælles kræfter, er tidshorisonten længere.
Evaluering fra sælgers perspektiv
For sælgeren af virksomheden gælder samme fremgangsmåde. Dette skyldes flere faktorer, herunder at de fleste ejerskifter involverer en exitperiode. I denne periode afhænger resultaterne af den fælles indsats for at udnytte de muligheder, der opstår gennem ejerskiftet. Safeguards og securities kan udløse krav mod sælger.
Men hvad hvis du har fået en pris, der viser sig kun at være 1/3 af markedsprisen for andre virksomheder, der er solgt i samme periode? Dette kan først vise sig senere, men hvis din rådgiver ikke har kunnet opnå markedsprisen i forhandlingerne, hvordan skal man så vide, hvad differencen er og vil det så stadigvæk være en succes? Det er afgørende at have en rådgiver, der kan sikre, at du får den bedst mulige pris og vilkår, samt at opfylde de øvrige forhold som sælger værdsætter.
Langsigtede resultater
Det er noget, vi også analyserer på i en M&A-rådgivning. Hvis vi er engageret i et opkøb eller en fusion, og modparten kun ser kontrakten og overdragelsen af ejerandele som succes, og ikke de langsigtede resultater for køber, viser både vores erfaring og forskning, at det stort set er umuligt at opnå de forventede resultater. Hvis det viser sig, at salget ikke skaber værdi for køberne, har man solgt katten i sækken, og det vil påvirke både sælgers image og rådgiverens.
Hvordan evaluerer man, om et ejerskifte af virksomhed (M&A) var succesfuldt?
Succes ved køb- og salg af virksomheder, M&A eller generationsskifte kan måles på mange forskellige måder og afhænger ofte af de strategiske mål for hver enkelt aftale. Det er dog sikkert, at et succes ved salg af virksomhed ikke kan bestemmes ved, at aftalen er underskrevet og ejerandele overdraget.
Vigtige måleindikatorer for succes efter ejerskifte
Traditionelt vurderes M&A-succes ud fra tre overordnede kategorier: økonomisk præstation, kundebeholdning og medarbejderengagement, hvor de almindelige KPI’er inkluderer:
- Økonomisk præstation (omsætning, EBITDA, cash flow m.v.)
- Markedsandel (forøgelse af kundebase, konkurrencedygtighed)
- Kundetilfredshed og -fastholdelse
- Medarbejdertilfredshed og -fastholdelse
- Operationel effektivitet (omkostningsbesparelser, procesforbedringer)
Disse faktorer er alle resultater eller symptomer. Det er nødvendigt at klarlægge, om der er en direkte årsagssammenhæng mellem ejerskiftet og de observerede symptomer eller resultater for at vurdere den reelle effekt af de kombinerede kompetencer og kapabiliteter, der opstod i ejerskiftet.
Bias påvirker evalueringen af M&A-succes
Selvevaluering kan være præget af flere bias, der kan skævvride vurderingen af en M&A-transaktions succes. Det er vigtigt at være opmærksom på disse mentale faldgruber:
- Fejlagtig årsagssammenhæng – Tendensen til at tilskrive succes til egne handlinger, mens eksterne faktorer som markedsforhold eller økonomiske konjunkturer overses.
- Bekræftelsesbias – Vi fokuserer på data, der understøtter vores ønskede konklusion, mens modstridende information ignoreres.
- Overoptimismebias – Vi overvurderer vores egen evne til at skabe succes og undervurderer potentielle risici.
- Efterrationalisering (hindsight bias) – Når vi ser tilbage, tror vi fejlagtigt, at succes var forudsigelig og uundgåelig.
- Status quo bias – Vi foretrækker at holde fast i eksisterende strategier frem for at erkende, at forandring kan være nødvendig.
For at sikre en objektiv vurdering er det afgørende at anvende strukturerede målemetoder og inddrage eksterne perspektiver i evalueringen af en transaktions reelle effekt.
Faldgruber
En af de største faldgruber er fejlagtig årsagssammenhæng, hvor man ubevidst tilskriver succes udelukkende til egne handlinger og overser eksterne faktorer som markedsforhold, konkurrencesituation eller økonomiske konjunkturer. Desuden kan bekræftelsesbias føre til, at man ubevidst vælger data, der understøtter ens ønskede konklusion, mens man ignorerer tegn på udfordringer eller uventede konsekvenser af fusionen. Derfor er det afgørende at anvende objektive målemetoder og inddrage eksterne perspektiver i evalueringen af en transaktions reelle effekt.
Andre vigtige faktorer at overveje
- Synergier: Er de planlagte synergier faktisk blevet realiseret?
- Kulturintegration: Harmoniserer kulturen i de fusionerede virksomheder?
- Organisationsstruktur: Er der en følelse af “vi” frem for “dem og os”?
- Sælgers perspektiv: Hvis sælger har en minoritetsandel eller earn-out-aftale, vil vedkommende også have en interesse i virksomhedens fortsatte succes.
Rådgiverens rolle i et succesfuldt ejerskifte af virksomhed
En rådgivers rolle går langt ud over blot at få en aftale i hus og varetage processen. Økonomiske nøgletal er kun symptomer på virksomhedens reelle præstation, og uden en dybere forståelse af de bagvedliggende faktorer kan man ikke sikre en vellykket integration. Jura og due diligence kan afdække risici, men de skaber ikke i sig selv værdi. Den reelle succes afhænger af evnen til at identificere og realisere opnåelige synergier samt at sikre en forhandlingsstrategi, der understøtter den langsigtede værdiskabelse. Den afgørende forskel ligger i at se ud over tallene og forstå, hvad der driver værdiskabelsen i den konkrete virksomhed.
Udfordringer ved måling af succes
Måling af succes efter en M&A-handel er kompleks, da der ofte mangler klare rapporteringskrav. Værdiansættelsesmetoder kan også maskere, hvorvidt en transaktion var en succes. For eksempel kan virksomhedsværdien, der annonceres offentligt, afvige betydeligt fra det faktiske vederlag, sælger modtager, når justeringer for nettogæld, earn-outs og andre faktorer medregnes.
Konklusion
En succesfuld ejerskifte, Salg af virksomhed samt M&A afhænger af mere end blot at gennemføre en transaktion – den sande værdi skal måles på langsigtede resultater. En vellykket integration, realisering af synergier, økonomisk vækst og tilfredse medarbejdere og kunder er de vigtigste faktorer for at vurdere, om et ejerskifte har været en succes. Derfor bør både køber og sælger evaluere handlen løbende og sikre, at de strategiske mål opnås over tid.
